专访达晨财智投资总监钱德高：降低预期是创业(2)

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摘要：投资力度的退潮，因此在创投领域的话语权其实已经开始向资金端倾斜。因此，钱德高呼吁创业者要适度降低估值预期，结合各地的政策有时有度有效地与

投资力度的退潮，因此在创投领域的话语权其实已经开始向资金端倾斜。因此，钱德高呼吁创业者要适度降低估值预期，结合各地的政策有时有度有效地与机构展开合作，回归理性状态。

谈投资：扩容形势倒逼机构控制投资成本

“创业不易，投资更难。”钱德高指出，专业的基金管理机构并非只做投资这一件事，而是在募、投、管、退各个方面都要进行精益化管理，尤其是退出环节，市场行情的演绎正在推动基金公司在策略上做出改进。

成本控制是关键。基于创业者与投资机构两大群体的差异性特征，早期国有资本在进行项目孵化过程中动力十足，由此带动其他形式的GP在项目投资中不惜重金打造。但当潮水褪去，多数被投企业依然难逃搁浅的命运，叠加本次疫情的影响，机构更加注重企业的抗风险能力。钱德高指出，除了真正好的项目应该吃到投资红利以外，对其他初创项目的投资应该是“慢工出细活”的节奏。

除了应激性管理能力被提上高度，整个资本市场的“扩容”趋势也让机构重塑投资理念。无论是去年落地的科创板，还是今年推行的新三板转板优化方案，亦或是近期的创业板试点注册制的推行。未来的企业上市通道将越拓越宽，与此同时，退市制度也越来越完善。

在钱德高看来，“随着上市速度的提升，以后上市公司的数量会越来越多，多数企业的市值或因此降低，少数的会拔高。因此，投资与退出都将‘一分为二’地看待，不应再向以前一样大水漫灌，而是要追求确定性，回归理性投资的范畴。”

提及确定性的概念，钱德高表示，这和机构通过被投资与上市前后的估值差获取回报有关。倘若估值倒挂依旧明显，显然不符合专业机构代客理财创造价值的初衷。因此他认为，在对企业进行充分尽调的同时，“有能力的要从早期投资入手，并加强投后管理的力度。以达晨财智为例，被投项目并不囿于后期阶段，而是全程参与，不仅可以有效控制投资成本，也可以从被投企业初期进行辅导，给予必要的支持帮助企业渡过难关、抵御风险。”

钱德高指出，明星公司当然是重点涉猎的对象，理应加大投入。“但其他项目一定要投资成本够低，且具有盈利能力让风投加持有效助力企业进行资本化转型并反哺自身发展的对象。”

可见，钱德高的理念中，投资要做长期规划，这不仅考验GP的专业管理能力，也需要成熟LP对股权、债权投资这件事有足够的耐心。在他看来，只有把周期拉长并辅以科学配置的思路才有望增厚项目投资的成功率。