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一文看懂ESG，投资机构和创业公司能做什么？(4)
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摘要：估值倍数：如果ESG因素难以通过以上方法调整，也可以直接计算“ESG综合估值倍数”，对估值倍数进行调整。下调ESG得分低于平均水平公司的基准估值倍数
估值倍数：如果ESG因素难以通过以上方法调整，也可以直接计算“ESG综合估值倍数”，对估值倍数进行调整。下调ESG得分低于平均水平公司的基准估值倍数，反之同理，然后用这些倍数来与公司价值相乘，从而计算股权价值。
据交银国际分析，目前在众多ESG指数中，分析其成分股发现，ESG评分较高的公司，往往拥有低估值、高ROE、低波动率的特征，其选股策略与价值投资理念部分重合，“龙头效应”明显。
所以ESG策略导致在行业选择上有明显侧重，许多ESG主题基金直接排除对烟酒、武器、煤炭等行业的配置。据MSCI数据（2020年末），以全球规模前二十大ESG基金为例，行业配置以信息技术为主，平均持仓占比25%，工业、公用事业、医疗保健和消费行业的平均持仓占比在10%左右，相比之下，能源行业的持仓占比接近0%。重仓股以MSCI ESG评级在BBB级以上的上市公司为主，其中苹果（BBB级）和微软（AAA级）的平均仓位最高，比重分别为5.7%和5.1%。
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ESG的几种投资策略
按我们前文所述，ESG并不仅仅是一种投资理念，更是可以量化、可以影响企业估值的投资策略。那么，目前按照ESG进行投资的主要策略有哪些呢？
从大的演变方向来看，ESG的投资策略主要从负面筛选（negative screening)、正面筛选（positive screening），转向ESG整合。在ESG投资诞生初期，投资者主要通过负面筛选的方式，例如在投资组合中排除一些与他们价值观相悖的行业或公司。因此，负面筛选、正面筛选是出现较早，且应用非常广泛的ESG投资策略。
在负面筛选中，例如很多大型养老基金从争议行业中撤资，大型养老基金KLP拥有约800亿美元资产，在2018年从酒精、赌博行业上市公司撤资，影响到了原本投资的90个相关公司。同时，KLP还从50%以上营业收入来源于煤炭经营的公司撤资。
而在正面筛选方面，与撤资相对，很多资产管理机构也选择投资更多ESG表现优秀的公司。例如更多配置在清洁能源、多样化/包容性、减轻贫困、教育等方面：
随着ESG披露及评价体系的完善，加之资产管理机构在投资实践中的进化，目前ESG整合策略已经超过了正/负面筛选策略，成为市场上最主流的投资策略，占比近半。
ESG整合（ESG integration）是指，系统化地将ESG因素整合到传统财务和估值分析过程，以及投资的尽职调查和分析环节中，从而全面反映投资的价值、风险和收益潜力。我们在前文所述的ESG评价体系建设的三步，均是为此服务。
具体来说，根据GSIA的分类，ESG策略主要包括负面排除、优质筛选、规范筛选、影响力投资、可持续主题投资、ESG整合、股东参与七大类。
负面筛选（negative screening)：“黑名单”形式，避免投资于对社会造成伤害的公司。以美国为例，最常被基金筛选掉的前五类，包括烟草公司、生产酒类的公司、不重视劳工关系的公司、不重视环保的公司及从事赌博行业的公司等。而重视人权、平等雇用机会、重视环保的公司，往往受到青睐。近年来由于公司丑闻层出不穷，公司治理、董事会组成及信息的揭露度也逐渐成为新的筛选标准。
正面筛选（positive screening）：“白名单”形式，只投资于对社会有正面贡献的公司，例如该基金只购买重视劳工关系、环境保护、产品安全品质及人权的公司。
ESG整合/纳入法（ESG integration）：系统化地将ESG因素整合到传统财务和估值分析过程，以及投资的尽职调查和分析环节当中，从而全面反映投资的价值、风险和收益潜力。责任投资 （responsible investing）就是一种类别，其他包括可持续的董事会（board sustainability）等。
主题投资（thematic investing）：专门投资某些可持续发展主题相关的资产。
影响力投资（impact investing）：在追求财务回报的同时，还明确以产生积极且可衡量的社会与环境效应为出发点，对于这种投资策略的披露要求很高。
股东决议（shareholder resolution）：包括提案（proposal）和积极介入（activism）。资产管理公司通过持股和参与股东投票权（proxy voting）和主张（shareholder action），来对被投公司的ESG相关做法施加影响，提高行为准则，比如推行相关政策等。
总之，负面/正面筛选是传统ESG常用的投资策略，而随着信息披露和评价体系的完善，ESG整合正成为最核心的ESG投资策略。
文章来源：《投资与创业》 网址: http://www.tzycyzz.cn/zonghexinwen/2021/1014/2366.html