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投资7年，4个独角兽：好的创业公司是什么样子？(9)

来源：投资与创业 【在线投稿】 栏目：综合新闻 时间：2020-06-30
作者:网站采编
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摘要：DAU，或是按照用户的MAU等等。这几种倍数估值法是非常常用的。 第三种，达到稳定成熟期的项目是用DCF估值法。我早年在华兴的时候，做过水厂类的并购项

DAU，或是按照用户的MAU等等。这几种倍数估值法是非常常用的。

第三种，达到稳定成熟期的项目是用DCF估值法。我早年在华兴的时候，做过水厂类的并购项目，当时做了几十个水厂的DCF模型，但这个方法其实很难应用在互联网公司，因为下一个革命来的时候，它就不稳定了。
还有一种方法叫终局回溯法。有时候大家会发现对于某些项目，前面三个估值方法都用不上，你会发现他的估值和倍数不成正比，可能连收入都没有，DCF更不能用。这时候，对于这些优质项目的估值方法，我把它们定义为“终局回溯法”。
比如对于有些后期基金，我的理解在很多项目上可以先估算这个市场空间，比如判断，这个市场会出来一个100亿美金市值的公司，即便按照倍数法这个公司现在是10亿美金的估值，但确实是行业里非常明确的领头羊。那么，如果钱的成本非常低，虽然目前价值是10亿美金，但我愿意给出30亿美金的估值——因为这个项目在未来可以涨到100亿美金，而且因为我给的估值很贵，所以我可以占比较大的比例。
所以，这种打法看起来比较粗放，但实际上背后很有道理，当然这个道理取决于你对于终局的判断是否正确。
以我们当时投资运满满为例，当时这个公司虽然是行业的领头羊，但是还没有收入，我们当时就用了这个方法，估算未来可能的市场规模，再回算我们能够赚多少倍，根据这些来判断，在这个合理倍数之下，是不是愿意支付这样价格，以及承担对应的风险。
现在，由于优质资产的稀缺，而资金供给又很充分，很多有明确领头羊地位的公司都会受到某种溢价，我觉得这些溢价其实也来自于终局回溯的思想。
3.2 不同阶段投资人对项目的关注点
首先早期项目是看团队，团队一直都非常重要，但在早期尤其重要。
其次就是创意：你的这个想法是不是有道理，能不能说服别人？但是这个时候对于壁垒的要求可能比较低，因为最早期能够想清楚方向就是非常好的，有了最初的创意，后面可以沿着某一方向慢慢构建自己的壁垒。
到了成长期阶段，要考察的因素很多，其中市场规模是非常重要的。因为对于成长期的公司来说，估值已经不便宜了，大家就都想赚一个更高的倍数，那对市场规模的要求肯定是越大越好。过去20年，电商领域的投资非常多，也是因为电商是一个非常大的潜在市场。
这也就是为什么有些公司在天使阶段融资很顺利，业务发展也还不错，但是在VC阶段融资就会受到非常大的挑战，有些原因就是它的市场规模不够大，不够吸引人。
所以如果创业者真的想要找VC，要靠VC投资这种融资模式来驱动，那就一定要找到市场规模够大的业务。有了这样的市场规模，即便早期发展不顺，过程中的试错空间也会很大，因为在如此大的市场规模之下，大家对于风险和其他方面的要求，都会有适度的降低和容忍。但一旦市场规模过小，大家的眼光就会非常苛刻，这样就会影响企业的融资。当然，如果公司不需要融资，那就是另一回事，不需要融资的企业也是非常好的。
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到了PE阶段，我认为对于壁垒要求是非常高的。如果一个公司估值10亿美金了，壁垒还不清晰，那么PE的钱投进去之后，就会有战略巨头持续进场，这时候公司面临的挑战是巨大的。
3.3 不同阶段的企业需要的能量
首先说明，这个是我在参加华为培训的过程中学习到的，在看到的一瞬间就觉得醍醐灌顶，觉得特别有道理，所以特地截取到我的PPT里，这里也和大家分享一下。

文章来源：《投资与创业》 网址: http://www.tzycyzz.cn/zonghexinwen/2020/0630/348.html



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